朱毅北大投资报告会实录!

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朱毅北大投资报告会实录(上)

4 月 21 日
 
1、对于朱毅来说,没有熊市和牛市之分。在股市这么多年,没有一次赔钱, 都是赚钱的。
 
谢百三:今天请到了中国当今股市最受人们关注,无论在南方还是北方,最受大家尊敬的一位投资者。他的名字叫做朱毅。我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。他的传奇的经历很简单。
 
1989 年朱毅在深圳买了 5 股深发展,当时深发展股票面值是 100 元,朱毅480 多元 1 股买的。现在,我在广州跟他一起开的讲座,他讲了一个小时, 我也讲了一个小时。会议上,主持人就说我们中国的股神来了,他现在有十个亿。到底有多少,据我知道不止十个亿。今天为什么不能录像,大家想想看,这么多钱录像有没有危险呢?所以,今天在这里录音也要经过我们的批准。
 
朱毅老师今年年纪不大,他是从一个很穷的,和我们现在同学差不多的境地, 经过这十多年的努力,现在成为了中国证券界的传奇人物。大家知道,他来讲课是非常不容易的。今年 1 月底我和他一起在广州开讲座的时候,股市跌得很厉害。我们两个是坚定不移的看好,我看的是大市,他看的是个股。他说对于他来说, 没有熊市和牛市之分,他买的股票熊市好,牛市也好。他非常注重对上市公司的调研,他做事情非常踏实。广州当时的讲座三千元一张票。我知道大家都是来听他的, 今天在这里我们就不要票钱了。
朱毅老师,今天讲两场,现在一场,晚上还有一场。
朱毅:我也不是老师,我把自己接近 20 年的投资故事和投资体会讲一下。希望带给大家一些启发。
我首先介绍一下自己,89 年我们全家人凑了 8 千元进入股市。90 年年初我就赚到了 12 万。当时我是国家的公职人员,92 年应该赚到一千万,我就辞职不干了,一直在股市上。这么多年,没有一次赔钱,都是赚钱的。
每次的投资,一直都是赚钱的。我对我们做的这个事非常热爱,这里面也有很多的因素。我觉得最主要的因素可能就是我一直在赚钱。做别的事我也做过, 但是都没有兴趣。
 
2、股市这个行业时间一定是最主要的。朱毅计划用 30 年复制 100 个朱毅, 从 8000 元投资股市起步成为亿万富翁
 
朱毅: 大家都是学生,前两天我参加中央电视台组织的一个节目,他们说大学生是否该炒股?我觉得,大学生现在也应该炒股。你投资证券市场,最主要是时间。我觉得越年轻越好。我现在在做一个计划,随机性的在全国找 100 人, 和他的学历、知识程度都没有关系,只需要投资 8 千元,我提出的口号是十年他

 
的命运掌握在自己的手上,20年变成有钱人,30年变成富翁。我看这随机的 100
人能不能做到。
 
过去我办了一个公司,我们公司大概七八人,现在最低的资产也在七、八百万。我的司机现在都有两千万。他们的资产如何积累呢?都是我发的那点工资。我在西 安给他们发的工资,在当地都是高的,每月 700 元。所以我说年轻人, 股市这个行业时间一定是最主要的。我们追求复合增长,时间代表了一切。慢慢来,别
急。国外这也是一个规律,为什么说巴菲特 52 岁时才是两亿美金,因为积累需要时间,特别是在中国,又没有融资的渠道,只能靠我们原始积累,慢慢裂变。到今天,我去年在媒体上说,我说我今年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎,但是我没有。雪球滚大了,一倍就是过去那么多年的总和。我建议大家,大家说股市有风险。但是我认为股市没有风险,特别是对大学生来说,风险就是控制死了。前两天我认识的一位朋友的朋友,他到我那里,拿了三万元想投股市, 他到我的办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢?你只要把你的风险控制死了,你拿钱的总量控制死了,没有什么风险。特别是对你们本身就是有能力赚钱的人,更没有风险了。
我们公司现在有的那几个员工,我要求他们每个月发了工资以后不准花,全部放进股市。我就是这样一步步的做的。每个月的收入我开始的时候都放进股市。我印象很深,当时我在深圳刚毕业,就认识现在发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩,很漂亮。她每个月发的工资,她就唯一买了洗衣机,然后买饭票,剩下的钱都买了她们公司的股票。这么多年,我一直没有见过她,但是我想她的这个思路是一个发财的思路,资本的积累是一点一滴的形成的。
所以我希望,在座的学生不要考虑股市的风险。你们有能力赚钱,就全部把钱投入到股市吧。
 
3、股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质,就是你投资中国最赚钱的企业。
 
这里面有一些诀窍,我接下来会讲。首先,我介绍一下我对股市的看法。
我认为,股票市场实际上是一个交易平台。它是企业之间的交易平台,我们不做过多的,不去更深一步看它是投资还是投机。它实际上是企业之间的交易平台。既然是一个交易平台,股市的钱是怎么赚的呢?赚钱的人赚的是谁的钱?我讲我的感受和看法,和书本上不一定对上号。这个钱我们赚的是谁的呢?我认为赚的是赚钱企业的钱,我们投资的公司的钱,它赚的钱,我们股市给它一个市盈率的放大。股市给了一个PE的放大。赔钱的人是赔的什么呢?是企业经营不好, 公司赔钱了,你作为它的老板肯定要赔钱,所以就是PE的负向放大。最终我们投资股市的本质,就是你投资赚钱的企业,根就是投资企业。所以,他们问我大势,我觉得我判断不了。这个不是我研究的对象,宏观经济谁能研究得了?大盘跌涨都是 50%。高低是相对的,熊市中的底也是只有一个,我们作为一个大的趋势的判断。我认为中国经济好了,我们投资中国最赚钱的公司,就不会有错。所以我认为大的趋势是向上的。这是我基于对中国人的勤劳,中国目前的竞争力。中国现在的东西还足够便宜,不贵。

 
4、股市不好最重要的指标是中国人的工资和外国人没有竞争力了
 
如果说股市不好,它有几个指标。最重要的指标是中国人的工资都高了。现在和外国人没有办法比。我讲的是中国人和外国人没有竞争力了。现在做同样的工作中国人的工资只有外国人工资的多少分之一。我认为中国人的这种竞争力还存在,我就不担心这个事。希望大家都来参与股市,越早越好。
 
我现在做这个计划也是这样,做 100 人。我拿八千块钱来做,我选越年轻的人越好。还是一个时间的概念,股市一定是一个时间。它要赚钱,一定是时间来赚钱。这是我对股市的理解。它是一个交易的平台,从这个理解上,我们投资股市最主要,反复要强调的也就是十分钟的话,能把这个最主要的弄明白,我觉得你在股市就不会失误的。
 
5、我投资的第一重要性就是投资确定性,赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的。
 
我们追求财富的增长,一定是追求时间。我说这个时间是一种复合增长。这个我看台湾人算的一笔帐,每年你存一万元,把这些钱做投资,我们算一个 20% 的复合增长。40 年以后,你就是亿万富翁。财富增长就是复合的。我对我自己的要求就是,在股市上做的事,就是我们做任何一个投资,就是不能有失误。很多人说经验教训是可以总结的,我觉得不能总结。股市上的教训总结就是金钱上的代价。你十次对,有一次错,我都觉得你这个方法是有问题的。我要求我自己是百分之百的正确,一百次中有一次错,你的方法就是有问题。没准你错的这个方法就是毁灭性的,赔钱就是让你毁灭性的。
我们不能做自己把握不住的事情。作为我投资的第一重要性就是投资确定性,赚钱的确定性。
 
6、我认为 股上市一千多家公司,95%的公司,我都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司,到目前为止也就不超过 25 家。
 
你赚钱不赚钱是否确定?这种确定性非常重要。不确定,如果你投资是不确定的,我认为就是一个赌博,就不能干的。我投资一定是我自己算帐算到的,算不到我就不干了,把风险留给别人。投资首先要考虑到风险,首先要考虑到它的底部在什么地方,我的风险是能够预测到的,这样才行。这是一个大的原则,不能有失误。
我们怎么判断投资的确定性,就是你搞清楚这个公司如何投资,越简单越好。我们在 A 股上市一千多家公司,我认为 95%的公司,我都搞不清楚。而且可能大部分公司,我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司,到目前为止也就不超过 25 家。我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这 25 家来。
 
7、作为一个商业型的投资,我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞

 
作为一个商业型的投资,我认为最大的诀窍是你自己一定要制造不平等竞

 
争。如果我们跟别人在一个平等的竞争线上,大家都去做同样的事,你知道你把握的事情和别人是平等竞争的话,这个事我就不想做了。我觉得这里面我没有优势。这里面我慢慢讲一些故事,来验证一下。
在 99 年的时候,我曾经投资过一只股票。这个公司当时老板也是我的朋友, 他叫我去。朱毅我们要发行股票了,你给我去捧场捧场。我就过去了。当时的发行价 1.28。我认为它的发行价高了我就没有认购。它也发行出去了,认购的都是一些大的机构,国外的投资机构,摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。发行之后,来了一个金融风暴,这个股票跌到 5 毛钱。我认为可以买就买了。没有人接手,都给你了。这只股票跌到最低的位置是 0.19,我平均价是三毛。我们算它的资产净值是 1.9,因为它是搞房地产的,非常清晰。这个股票就不涨,每年涨到六毛,再跌回来。一直到 03 年才涨。我买了也不动,我就觉得它不到两元以上就不会卖,我买了流通股的 30%。结果 03 年涨了老板给我打电话,说朱毅你赚钱了吧。我说我再也不给你打交道了,我笨死了。我是赚钱了,但是这个钱是我赚得最不轻松的钱。以后我就总结一个经验,没有竞争优势的事,我以后不参与。他是私人的企业,我为什么要去参与,熬得头发白了。这个事我就总结了一下,我没 有优势,他是老板。所以制造不平等的竞争,是作为一个商人最基本的。所以民企, 我以后不打交道了,你爱涨涨去,到天上我也不管。
所以命运掌握到我们自己手上,和民企打交道本来是很麻烦的。这对我来说也是一个经验之谈。制造不平等竞争,是非常重要的。作为一个商业活动,你不管什么事,我们在股市中赚钱,最终都是一个商业的行动。它是制造不平等竞争。
 
8、投资一个公司前,最少我要跟踪三年。然后我会少量的买入。然后再继续的跟踪,觉得没有问题。大量的买入。然后再跟踪。
 
我是如何制造不平等竞争呢?首先我投资一个公司,我不会轻易的买入。最 少我要跟踪三年。把它前三年的情况,既往是好孩子,我就要跟踪。大家都要问我, 你怎么选择这些企业的?我自己也说不清楚。就这么多年,大概在市场上混得时间长了,好的企业都在脑子里印着呢。首先跟踪三年,然后我觉得它今年, 跟踪差不多了。它这个企业我感官上觉得好的时候,我会少量的买入。然后再继续的跟踪,觉得没有问题,大量的买入。然后再跟踪。我们要做的就是改变分红政策,作为一个股东,它的股票涨了,分红政策必须要和它配合。我也不希望买的股票都是不动的。所以我们必须要改变分红政策,多送多配,根据市场的需要, 让它或者送现金,或者是送红股,这是我必须要做的工作。
 
9、股市赚钱的标准是什么首先选的公司是一个赚钱机器,它能否给股东赚钱,这是最重要的。
 
怎么选择公司的买点呢?怎么选择好的公司呢?
全中国的好公司不多的。我和谢教授也说这个事。我选的公司首先是一个赚钱机器,满足我赚钱机器这一概念。今天我希望大家都记住,三年以后你再看, 我今天说的是不是赚钱机器。以后我就想,大家就把我这个作为一个赚钱的标准。股市赚钱不赚钱,首先看我朱毅树立的标准。我就是这个股市标准的制定者,我现在就要做这个工作。为什么今天别人让我讲,我就讲。我就想树立这个标准, 股市赚钱的标准是什么?这个标准是我来树的。像生产一个话筒,它的标准是谁

 
来制定呢?我想做这个制定标准的人。这是我要做的工作。
我现在为什么像一个传教士一样在传,到时候你看这个股票,像不像朱毅说的是一个标准,我就希望形成这个,看它符合不符合我说的标准。像前几年,大家说股票能不能涨也有标准,看有没有庄,或者是盘子大小。当时是这个标准。我希望我树立的标准,是一个确确实实的标准。好公司和坏公司,作为我衡量公司好坏,我不是看它对社会贡献大小,我是作为一个股东。它能否给我赚钱,这是最重要的。
有很多的公司是很好,它对社会的贡献很大。像一些竞争性的行业,它的东西便宜了,老百姓都受惠了。但是作为投资人,我们是钱迷,从投资的角度我希望它给我多赚钱,这是唯一的标准,别的标准都是瞎扯。作为我的标准一定是企业能够赚钱,这是实实在在的标准。我们作为一个投资人,我说的好公司,反复强调的好公司,和人们对它的尊敬度,和它对社会的贡献是不搭界的。按我的标准, 很多对社会贡献大的公司,是一个败家子。
 
10、毛利率是赚钱机器最重要的财务指标,18%以上,且毛利率稳定或者趋升。小投入大产出。赚钱的公司有一些特点。
 
首先,你看它的赚钱总量。赚钱总量这个不能低。还有,毛利率,要体现在财务指标上就是毛利率一定要高。我们认为 18%以下的毛利率就不要考虑了, 18%以上的越高越好,最好是 80 甚至 90%的毛利率。还有它的盈利能力。我们通常考虑的每股盈利,每股盈利最起码三、四毛钱,这才是我们能够选择的。然后就是 PE,PE 水平这个东西是活动的。我们怎么来判断这个指标呢?这个指标是代表了我们的买点。它是动态的。接下来我会详细的介绍 PE 这个最主要的指标。
还有就是毛利率的变化。毛利率的变化是我研究企业,朱毅土办法的最重要一点。你如果能把这一个指标吃透,搞清楚了,别的指标可以不知道,至少你的投资不会有大的失误。你只要把毛利率的变化吃透了,我认为你的投资不会失败的。你投资一个企业,毛利率的变化一定要稳定。当然,首先是稳定,毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的,稳定或者趋升才是我们投资企业的根本。如果毛利率下降的这种公司,我是不做投资的,我是不参与的。毛利率变化是最重要的财务指标。这点非常重要。这是财务指标。
从公司表象上,我们选择什么样的公司才是赚钱机器呢?表象看就是小投入大产出。它的盈利不是靠增加投资来产出的。它一定是小的投入,我们做生意也是这样。像我开餐厅我投资一百万,希望它赚一个亿。而不是赚一个亿,需要投资两个亿来获取的。这种公司,是我反复强调的,我们一定是投资一定,产出无限大。这种是我们钟爱的公司。
 
11、未来三年涨十倍到二十倍的公司,都是婴儿的股本,巨人的品牌,的行业老大。许多卖菜的老太太因为 50 年代投资索尼股票,都是全日本最有钱的。
 
钟爱的公司中范围再缩小,要找一些小股本。我们讲,婴儿的股本。股本很小,但是它现在做的已经是行业中全世界的老大,或者是全中国的老大,市场占有的份额非常高。这种公司是最容易涨的,我们要找未来三年涨十倍到二十倍的公司, 就是小股本的,盈利能力又特别强。这点我解释一下,为什么我们要选这

 
样的公司,都是有它的道理的。股本的扩张,因为证券市场一定是吹泡泡的市场, 这个泡泡就是 PE。这个市场会把它放大,我希望是双重的放大,一个是盈利的放大,它一定是好公司,它的盈利是不断的增加,每年都增加。这样我们就作为讲的盈利的成长性。还有一个是股本的扩张,也会给我们带来意想不到的收入。这个在国外都有。50 年代投资索尼的,当时索尼是一家小公司。所以很多索尼的股票都是卖给了当时一些老太太,卖菜的。这个公司长大了,所以现在索尼的老板, 这些老太太都是全日本最有钱的。虽然说现在索尼是亏损的,但是它股本做到足够大了,我们跟着它长大。市场跟着它吹牛,一吹不赚钱还怪了。所以我们享受的是一种双重的放大。这点大家理解了没有,公司一定要有诀窍。你享受到它的双重放大你就容易发财。
我们这个市场不是你今年一年赚一两倍,你的资产上一个台阶了。我过去体会是,三年必须资产上台阶,你的重仓股一定要涨十倍、二十倍你才能上台阶。 所以我们选公司一定要有诀窍,有的公司是好公司,也能赚钱,但是它的股本足 够大了,它赚钱,我们最多是享受它赚钱给你带来的那一点分红。我们不是追求这个东西,我们追求的是超常规的发展。所以必须要享受股本和盈利双重放大的公司, 这种公司是我们最喜欢的。再往小说,这种公司会在什么公司中产生呢? 刚才我讲
了确定性最重要,怎么来完成确定性,我们讲最好是选择婴儿的股本, 巨人的品牌。它本身就是行业巨人,品牌就是一个大品牌,但是它股本非常小, 在这里选择。范围这就更加缩小了。
 
12、选股的技巧,就是它的产品最好是一个有几千年文化,或是在目前激烈市场竞争中出来的优胜企业。还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业。
 
品牌能够保证你的盈利,它已经这个行业基本上垄断,或者是做得市场份额足够大的公司。一般来说,这种公司一个是老字号里面选。大家吃菜。吃菜我个人*会,什么菜最终都没有红烧肉、粉蒸肉吃得多。这是几千年流传下来的一个思路,老祖宗做的都不过时,都爱吃。很多新菜存在几天就没有了。
我们选股的技巧,就是它的产品最好是一个有几千年文化,或者是几千年大家都喜欢的东西。几千年都没有被淘汰,那它的确定性就是非常高的产品。这就是产生我们婴儿的股本、巨人的品牌,小投入大产出的一个。
还有一个是在目前激烈市场竞争中出来的好企业。我是最怕竞争的,这种企 业我一般来说选择它是会谨慎又谨慎的。在激烈市场竞争中出来的强势企业。你不 要看这个行业大家都在做,但是它在这个行业中,目前已经做到了龙头老大, 或者是老二。这种强势企业,是我们要介入的企业。这种竞争企业,一般你不要选,如果你选择这种企业,要特别的小心,这种企业会给你带来高利润,但是也会有变化。所以一定要抓住我刚才讲的毛利率的变化。这种企业我买了未来至少两三年,买以 前我们看到它的毛利率不再下降了,已经趋稳了。它在我们这个行业中,我们已经 可以看到它是行业老大了。不要选那些,虽然看到它的产品也是一个知名品牌,但 是它的产品老是降价,它说了不算。像我们说的家电企业,这么多年再看不到它涨价了,手机,这种企业我们就不要参与了。这个行业已经没有老大老二了,都是老大, 这种企业不要参与,这种企业一定是不行的。
这里面我对联想的看法。我认为联想这个企业,我看了它的财务指标,我认为这种企业一定是走下坡路的。我已经为联想把脉了,IBM 美国人都把握不好, 你去搞,能搞好吗?它有可能出现奇迹,但是按照我常人的思维,我们判断一个

 
事最基本就是看大方向,别人搞不好的事,你不要想比别人搞得好,你不比别人聪明。竞争出来的强势企业,表面我们看牛奶企业。牛奶基本上液态奶不降价了。前几年我投资牛奶企业,我不会投的。但是在去年开始我会少量买一些牛奶企业, 就出来蒙牛和伊利了。你到商场买牛奶,别的品牌在慢慢的边缘化。不像彩电, 我买康佳也可以、TCL 也行。买电脑也是,不一定要买联想。这种企业的毛利率我没有研究,但是我知道一个大方向,它的毛利率在下降,它毛利率没有稳定, 这个时候我们不要去参与这种企业。这个行业中,它没有做到话语权的东西。
还有就是选择一些没有竞争对手的企业。我认为,一个企业它连竞争对手都没有,那这个企业实际上是最有竞争力的。可能你到这个公司去调研,他们的企业领导人都不会认识到这点。年前我去了一个高速公路,他们这个企业一年赚十几亿, 但是我和他的老板一谈, 他说我们公司成长性不够。一年成长只有18- 20%,我想 18-20%你还嫌不够呀。他自己还要找黑马。我说老板,我和你的看法不一样,因为我跑的企业多了,我知道赚钱是很辛苦的。特别是有业务竞争的,那就更说不清楚了。你还身在福中不知福。你还觉得自己的企业不是最好的公司,我认为你这就是最好的公司。你这里是过路收钱的,PE 是十几倍,我就觉得要买。它自己都没有把握住,好的公司是没有竞争对手的,是排他的。没有竞争对手的公司是最有竞争力的,竞争力体现在它没有竞争对手上。我们做一个事首先要有基本的判断,大方向首先要对。
 
13、牛市基本的判断它就是涨。你在牛市中说它会跌,就是一个糊涂人。所以我们做人,一定要搞清楚大方向。
 
说起来我又说到大盘上。如果说今天的股票要跌,你说跌的可能性。它是牛市,牛市我说了,我虽然不知道大盘的走向,我自己也不知道,我也不愿意说这个, 因为我不知道,说也是骗人的,瞎说。但是如果我们能够判断它是一个牛市的话, 基本的判断它就是涨。在这个涨的过程中,最终的顶只有一个。你在这个过程中说它会跌,或者是市场不好了。我认为首先你这个人就是一个糊涂人。在牛市中你要说跌,我们说它这个下跌的概率是有。你说准了,也就可能是正好碰上的。所以我们做人,一定要搞清楚大方向。你说牛市中说跌,2200 点,大家都说是顶。罗杰斯说跌, 我一听觉得可笑,这个时候不该说的话,你要去说。其实我没有什么投资决策,我也不是长线投资者。我就觉得该做这个事的时候,我一定要去做。人一定要做到什么时候说什么话,什么时候做什么事。该炒的时候我一定要炒,我的经济利益是一个第一位的。我不是一个长线投资者,也不是一个价值投资者,只要能给我带来更大的利益,我当然要炒。我现在说的话都是根据我自己利益来的。我说这个股票,它不跌它就不会跌,我在里面待着,它跌不了。你说我神我就神。也不是说我今天拍脑袋我是有很多的数据的,我自己是清楚的。它如果是不好了,我比别人先知道,我就卖了。可能我卖的时候,它就可能会跌,为什么呢?因为我了解公司的根。所以一个人首先要掌握投资的大方向。
 
14、炒股唯一成功不成功的标准就是赚钱。该做这个事的时候你没有做, 这就是最大的风险。
 
像我刚才说,大学生现在炒股有什么不对的?你赚钱是大方向,你的风险只要能控制死,你爹妈就给你那些钱,再不拿了。就这一万元我就滚,有什么风险?

 
最大的风险就这一万元,怕什么。我实际做很多事也是糊里糊涂的,你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲,但是不要给这些年轻人讲什么风险,这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了,你实际害了他。真的是害人,赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会它的定位是,唯一成功不成功的标 准就是赚钱,赚钱了没有。不是我说这个标准对不对,这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱,中国人是最喜欢钱的。你给他讲风险,他没有赚到钱。所以这是我们谈人性的东西,买股票也要*情。因为风险已经锁死了,就一万元。学 生也没有信用,谁借给他钱。所以作为风险,你要问我,我89 年入市,我也不知道什么风险。我就是这么创出来的。我买房子,我就不考虑,我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都。我问都没有问,他们几家基金考察几个月,我说你给我买。等我买了以后,他们让我让,我不让。我去了他们公司十分钟,我就定下来说买。他们跟我去的几个,老是问这个公司的情况, 我说你们不要问,我有一个最基本的判断。
结果国外的风投,基金公司也要等着买,结果我一买,他们没了。对他们来说没有赚钱,这就是风险。就是该做这个事的时候你没有做,这就是最大的风险。所以年轻人,时间很重要。我给你们股东都是好的。赌博,我不是让人赌博,我们是做有把握的事。接下来我会谈我们怎么控制**。首先你要有积极参与这个事。
这个话说多了,就是想给你们鼓劲,从年轻的时候开始。时间很重要,我现在 40 多岁了,我再有钱我也没用了。我要 20 多岁有钱,我多高兴呀。
我给底下的年轻人讲,我认识一个女孩,今年 28 岁有七千万。我说你一定比我有钱。她一直跟着我。她多好呀,她到我这个年龄不知道会有多少的财富。时间和金钱一定是成比例的。你们现在可能理解不了我这句话,所以要抓紧时间赚钱,这对任何一个人都是非常重要的。
 
接下来我们继续讲怎么选股。
15、现在买 58 倍 PE 的茅台,按业绩年增长 30%,三年股价至少涨三倍。刚才讲了那三种公司是最容易赚钱的。还有我建议,如果让我来选择,我就
建议在我们这个圈子里选。就是这几个大项里面来选公司。我分别举一个例子, 来说明刚才我讲的那些公司。这个和大市没有关系。
首先是确定性。我本来今天不想讲茅台的。但是我又是茅台的大股东,我拿了 1700 万股。我今天不讲它,我也控制不住要讲。我是 03 年 4 月份开始买茅
台。当时我买茅台以前,因为这里面有一个小故事。茅台这家公司,我是 03 年
4 月份我买的,当时我实际上看的不是茅台,当时看的是五粮液。因为我在 92 年去西安,当时我们办了一个房地产公司。结果有一个开发区的领导,他吃饭老是要喝五粮液。我说我的办公室老是买一箱五粮液,他来了就喝我就觉得五粮液挺好。我自己那时候就老买五粮液,那时候是 140 块钱。五粮液一上市我就开始买,因为我知道这家公司,开发区的那个主任,他饭都不吃,都要喝五粮液。五粮液上市前是古井贡上市。我对这些白酒的公司都一直有跟踪。五粮液上市的时候,我 当时买了五十几万股,一直到现在也没有卖,五十几元买的。我看五粮液我就觉得好。到了 03 年以后,我突然有几年没有参与 A 股市场。我说现在五粮液怎么跌到了 8 元多。我说 8 元多五粮液可以买。

 
当时我就让我三位老师。这里先说一下,我有三位老师,他们专门给我看报表的。我说你们给我看一下报表。我请的这三位老师,看报表的,我不让他们参与任 何的投资决策。三人也是互相不认识。他们看了以后给我说,说这个公司有没有毛病, 首先让他们看一下,个人发表个人的看法。其中有一个老师,他说我看了五粮液,同时也把茅台看了一下。因为我几年没有参与 A 股,我就不知道茅台上市了。他说了这个话,我后来一看,茅台的指标非常好。当时,在那个时候已经是 03 年 7、8 月份了。我就马上跑到茅台厂去了一趟。当时和我一块去的有基金的两个小伙子。 当时到了茅台那家公司,我那年是从深圳去的,到了那里都是两点多了。大巴没有 了,第二天中午 11 点,要开股东会。我们就说第二天来不及了,他们公司还派了一辆公司的大巴来接我们三个人。我们车上坐了两个融通基金的研究员。那两个小 伙子给我说了,他们已经把茅台五年的帐都算了。去了以后,他们就说你买茅台吧, 肯定赚钱。因为茅台酒有一个特点,你今年卖的一定是五年前生产的。所以茅台酒它的价格,我们没有见过它降价的。刚才我讲了商品的价格一定要趋升,我们没有见到 茅台酒、五粮液降价的。它就是盈利的,53 度和 38 度这两种酒它没有降价。所以我们很好把握,它又可以全部卖出去。后来茅台厂人告诉我,我们是两年涨一次价。我这个人一般不算涨价的因素。当时我算了一下,我买茅台酒的时候,PE大概在 25、6 倍。茅台我给它算了 20% 的复合增长。当时我算的是 08 年的 PE,到了 06 年 的 PE 我当时给它算了,当时只有不到 9 倍。所以从国外回来以后,我五粮液没有买,我就加大对茅台的投资。
所以到今天,茅台酒。我记得在 04 年的时候,大家给压岁钱。当时给我儿
子的压岁钱 8 万元。我老婆存了,我说你把这个钱取出来。我记得不到八万还是八万。反正单开帐户买了茅台,每次的分红也都在那个帐户里。到前段时间我一看, 超过 200 万。我那天一看两百零几万。所以我们就讲,首先是它的确定性。它这种确定性很高的企业,又是一个品牌。当时还有很多因素支持我为什么买茅台。当时它存的价,这是茅台厂的人告诉我的,我当时吃饭他就坐在我旁边。因为当时我是他的最大的股东。11 月我们去了一次,开了茅台的一个技改的会。茅台厂的人
告诉我,你现在买是对的。他说我现在存的酒,已经值三百亿。你现在买我的股票, 当时是 20 多块,只有两亿多股,才不到 60 亿。按照当时的价格买下来,不到
60 亿,他说你买肯定没错。但是我们看茅台实际净资产收益率, 都是百分之二十几。但是茅台和五粮液有特殊的现象,大家不会算这个涨。我们把它,它的净资产收益率都是 60%。五粮液也达到了 58%,。它因为帐上的现金多。若扣除现金, 实际的净资产收益率都是 90%,我的财务告诉我,这里面有水分。这种公司,还用想,你坚决买入。就这样买,买起来了。这个是我讲的, 首先我们要判断,它这个会不会喝的人越来越少?当时我买这个公司的时候,很多基金经理是阻止我买,不让我买。说现在喝白酒的人越来越少了,千万不要。当时你听了觉得也确实对,喝白酒确实少了。但是最后我们说,财务指标会救人, 你看它的财务指标,它销量是不是零库存。它就是零库存,所以零库存非常的重要。这是我说的红烧肉很重要。大的品牌,小的股本。当时我们是小股本进入到茅台的。
到今天,茅台还能不能买?一百元了,实际上复权上去五百元了。这就是我给茅台又算了一笔帐。刚刚公布业绩,今天我们算茅台的 PE 在 58 倍,我们算它的复合增长,我现在坚信茅台酒的复合增长在 30%以上。那么,到 09 年,三年以后它的 PE 又变成 20 多一点,这我们还没有算提价的因素。因为今年一季

 
度它又提了 16%。所以市盈率的高低是动态的。我认为我自己持有茅台,我是不会错的。我就拿着,我不卖,它也不会跌。我就拿着,所以我认为持有。如果我们把时间固定在 09 年,我这三年最多是睡三年觉,09 年我们算了至少涨三倍。这家公司,去年我给一个财经杂志的记者,他是去年四月份采访我。他老是笑, 因为我这个人喜欢说大话。一听感觉是说大话,像吹牛。我说你笑,你想我明年这个时候,我朱毅可能要栽跟头,你一定是这么想的,因为我大话说得多了。但是你错了,我永远不会栽跟头,至少 12 个月不会栽跟头。我说你没有看到,茅台公司有一个认股价,30 多认股的,不行我可以卖给茅台公司,可以让他申购去。我说你这个没有好好看,我说我这 12 个月不会亏损。它都是有保底的,茅台公司保底,而且还有几大专业银行在里面做担保,股改有承诺的。
我们做一件事,想着凡是有钱人一曝光都是往下的,我说你就是胡扯的。我今天还给你说,我的财富不会缩水。怎么不会缩水,我待会会讲,我会把目前的利润锁死。任何人想这个问题,它要让我缩水是不可能的。我周围的人,跟踪我这么多年的人,他们说赚钱不赚钱,以后的事我们说不清楚,但是他们说,你这个人让你赔钱太难。这就是我们讲的,算帐。
接下来讲怎么给企业算帐。前三年的帐我要算。这个点是不是我现在要买的 呢?大家想,这个点该不该买呢?买入和持有本身就是两回事。我有 20 家公司现在是持有,不见得我会买。为什么,因为股市中有一种看不见的风险,这是人的心理因素决定的。在 12 个月内,我的这个帐可能会不对称。为什么呢?因为股市中有一种心理因素的影响。大家都要卖的时候,它就要跌,我也控制不了它。我说 持有和买入为什么不一样呢?你买股票有一个累计升幅。这个累计升幅大了, 12 个月有风险,你高点买了怎么办?这就是一个大的风险。所以我们说累计升幅大了就是一个风险,这个点你能不能买,我们是不是现在介入?我是如何来解决这个的?首先我对企业未来三年的帐要算到。怎么算,第一个是决定性。盈利的确定性。算不到的企业,你就不要参与。盈利我们是一定能够算到的。像我们给茅台算
帐,它的产量多大?销量多大?它的利润、费用是多大?甚至可以忽略不计它的费用。前两天我做一个电视节目,主持人问,说你给茅台算得帐不对。因为我给它算的时候, 可能没有算销售收入。我说你没有看茅台酒的毛利率都是 80%多了,那个费用可
以忽略不计。所以我们的帐一定要算到。
怎么算,比如我现在算茅台有 50 倍的 PE,我现在买入。复合增长 30%, 到 07 年的 PE 应该减掉这 30%,就是减掉 15 倍。到了 07 年,实际上它的 PE 就降到了 35 倍。到了 08 年的 PE,再降。三倍的再降九倍,差不多又有十倍了。
到 08 年是 25 倍,到 09 年就变成了 20 倍以内。这其中的波动你要不在意,我们按照国际上通用的连续 PE,因为总有标准,它成长性没有这么好的话,它的平均 PE 应该是 55-60 倍。我们认为未来三年,到了 09 年的时候,茅台酒应该能涨三倍。这和大盘是没有任何关系的。
 
16、无风险套利之一:借了 亿 千万 在 102 元买入招商银行可转债,
转股后相当 元一股持有招商银行。未来三年银行还是一个高增长的时期。
 
怎么给招商银行算帐。再举一个例子。招商银行大家认为它该买还是不该买?能不能买?刚才那位小姐问这个事,她说能不能买?我也不知道。这个企业没有办法给它算帐。因为我把能算帐和不能算帐的这点,你自己再去体会。为什么呢?招商银行它的主要盈利来源是这些贷款的企业,存贷差。我从 02 年一直

 
跟踪银行股,我始终也没有把银行股真正搞清楚,就是这段时间能搞清楚。看银行股我最多也就看一年半,也是带着猜谜语的性质,只是看一种趋势。我们认为为什么现在要买银行股,它的趋势是进入了高增长区。今年一季报,招商银行又是80%的增长。过去三年,我们看它的复合增长都是在 30%以上。它有一个惯性会继续往上冲。但是你要我给它算帐,我真的难算。因为搞不清楚,这些贷款的企业还贷不贷。这是不确定因素,所以招行的帐我算不清楚。
那么我为什么买招商银行。我们感觉按照国外的经验,国内的经验,银行业进入了一个高增长期。我们买股票也是在做实验,我投资者,就是在高增长期给你投资一把。等你过了高增长期,我就退出来。我们追求最大的利润,我再去投资别的高增长期。我的理解,股市为什么是一个最好的平台,我把它卖掉,我又不用变成钱, 我可以买第二个。实际上是买第二个行业或者企业的高增长期,我一定比别人快。实业是做不到这点的。为什么招商银行也是我第三大重仓股,这里是一个故事。我们认为它好,但是当时按照我的标准,我是不会买招商银行的。
 
正好招商银行那年发了一个可转债。100 元发行。当时我就想,我怎么看了这个,因为我一直留意,也在研究工商银行、招商银行,它不管上市没有上市, 我都在研究它。我觉得银行股确实还是不错的,感觉一定是好的。财务指标上, 各种增长上都是好的。我也没有办法,当时正好招行在 05 年的时候发行的转债,
100 元发行的。上市以后最高也就涨到了 108 块,最高是这么多,多数时间是在
102 元。因为我是满仓的,在熊市中我只有三只股票,茅台、五粮液和云南白药。当
时我就想,我要借钱,招行 100 元保本,等于我可以是债也可以是股。如果市场好,我赌这个公司也值得的。我就赌两元的风险,而且这个也是没有风险的。我就当时借了 1 亿 6 千万,当时我在国外的盘子是五亿。后来我问我家里人,我家里人拉着我不让我买。他们说风险太大,我自己觉得没有风险。后来我问了很多人。我看了它是金融机构,当时是可转债一定是先偿还你。按照我考虑风险的程度,我认为如果招行四年内倒闭的话,我认为这就是我的风险,而且倒闭的话, 我的风险还不是很大的。因为国家要首先考虑你债券持有人的利益。所以我当时把 1 亿 6 千万全
买了,到今天,股改以后我就转了。到了 06 年,股改以前,这个债券还是 102 元,我借的银行利息是 9%。我说这次真的是让我亏钱了,但是过了几天股改了, 我的利润一下子来了。现在是 4 元。对今天的招行就很好做了, 我就低价买了我现在不卖。招行到底能不能卖?因为它是有代表性的股票,不代表我有十分的把握。但是我看一种趋势,而且我认为这个趋势成功的可能性可能是 90%甚至是 95%。现在算招行的 PE,五毛钱。现在的 PE 应该是 40 倍。我们算它,我还是保守估计,我认为五来三年招行的年复合增长应该在 30%是没有问题的。我昨天又调研了招商银行,他们最新的财务指标我觉得都不错。它公布的也不错,都是 87%。但是我算帐,只算它未来 30%的增长。这是基于对银行业整个进入高增长期的判断,它是一种趋势。30 的增长,三年以后,现在买招行,如果我们的基本判
断没有错误的话,我认为是没有问题的。招商银行三年以后的 PE 就会变成 20 倍。你现在买也是睡三年的觉。我们对招商银行这种公司,我认为在 40 倍的 PE 不算高。所以,我现在拿着更放心了。我拿着更是没有问题了。所以持有和买入是两回事。
 
17、优质、稀缺的资源,我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。

 
我对银行股的调研结果,我只给你们说结果。我做的调研,我认为未来三年还是一个高增长的时期。这就是给企业算帐,有能够算清楚和不能够算清楚的。一般来说,不能够算清楚的你就不要参与。最好算清楚帐的就是一个丽江旅游, 五分钟就可以算清楚了,它就是三条索道,一天多少人,流量很清楚,也没有什么费用。所以这种公司就是这样的。
 
所以投资体会,我可能时不时会提醒,反复的提醒,越简单越好。既然你搞制造型的企业,产品一定要单一。你觉得单一会加大风险,实际上那是错的。越单一越好。我投资了一个企业,这个企业是我去年投的。江中制药(注:600750 夜雨 07 金股之一)。江中制药的产品很多企业都能生产,像健胃消食片的,据我
了解,这一家公司卖健胃消食片这一个药就占了十亿以上。别的 20 多家公司, 也生产这个药,才占了份额的百分之几。这就是我说这个企业有核心竞争力,而且我们看到它也不降价。但是我举这个公司,就是符合我巨人的品牌,婴儿的股本。
 
你看它的股本很小。还有一个是马应龙,生产痔疮药的。因为我本身是学临床,学医的。我们讲的痔疮是十男九痔。为什么德国人的药风靡全世界,全世界基本上除了中国以外,痔疮药是被德国垄断的。它打不进中国市场,就是因为有一个马应龙顶着。我们看马应龙的股本很小,只有一千多万股。但是它把德国人就给顶在了外面,因为它卖得便宜,药又好。这个药它的时间也很长,比同仁堂还早,到现在已经有几百年的历史了。这就是我们要投资的,婴儿的股本,巨人的品牌。但是它的盈利能力又特别强,我们要选择这样的公司来参与。它没有送过, 没有配股过的时候,我跟着它的长大就完了。
 
还有一个黄山旅游。为什么会买黄山呢?黄山的品牌很好,但是我买的时候, 黄山的总市值还不过 20 亿,北京的一栋楼还超过 20 亿呢。而且旅游股进入高增长期了,它股本也不大,这种公司你买了永远不会吃亏的。所以优质、稀缺的资源,我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。所以很多人说茅台酒高了、黄山高了,招商银行高了,我说全世界其他地方没有这种东西,它是稀缺的。这里面有一个故事。我的一个朋友他去了丽江旅游。我说我在丽江。他说我让我的 研究员看了,丽江站不了几个人。我说怎么站不了几个人,丽江这么大, 怎么站不了几个人。他的研究员的意思是说,丽江索道上站不了几个人,盈利能力就这么大。但是我说你去看看黄山,黄山的风景很大一部分是没有开发的,我都跑了,都去看了,美得很。它的潜力很大,就符合我们投入很小,产出很大。黄山人讲的,他们只需要把床铺好,地扫好,门看好就行了。你去也要去,不去也要去。不用求人的,命运掌握在我自己手上。生活水平提高了,收入到了那个程度,就是增长。
 
我做了一个调研,今年我又去了黄山。它为什么今年春节,两个月同比比去年增长 77%。旅客增长 77%。黄山有一个算帐的算法是,它旅客增长 7-8%, 它的利润就增长 30%。所以这个帐你觉得高了,实际上它一增长又不高了。股票市场就这么回事。为什么会增长,因为今年杭州到黄山的高速公路通了,以往要走六个小时,现在只需要两个小时。所以我相信黄山还是我们值得继续持有的。这和大盘也没有任何的关系。

 
这就是我给企业算帐。还有我再举一个例子。激烈市场竞争出来的强势企业。刚才我说的像伊利、蒙牛。液态奶这种公司,这种消费品,还有像江中,你说它这个企业有什么竞争力?很多研究员也问我,说你买这个企业到底有什么竞争力? 我说你看不到它的竞争力,最终的竞争力是它对市场的垄断,它的产品的垄断,它的市场占有率在逐步的增加。我买亚都,虽然它没有上市,但是我一看亚都加湿器
的市场占有率 80%,这就是它最大的竞争力,大方向一定要对。如果大方向不对, 你这个最基本的判断没有,你没有办法投资。这种市场激烈竞争中出来的强势企业, 也是我们未来好的公司,也要选择。基于这么多公司,我们首先有一个大的方向,它 一定是零库存的概念。我们看它的库存是没有的,它不需要求人。你要买他的产品, 必须要先预付。你靠赊款的这种公司,我一般不会选择。你我买的产品,先打预付款, 我买的公司基本都是这种性质。就是这个概念的,比如说黄山、高速公路,你不交
钱他不让你过。飞机航空业,很多人看好航空业。我说这个看好也是阶段性的,但是最终我不看好这个公司。为什么呢?因为航空公司全世界都没有赚钱的。现在大部分的航空公司是亏钱的。我们没有见到,我认为航空公司不是油价高带来的亏损,是因为竞争带来的。就是因为航空机票的价格,我们看不到。今天三折、明天两折全部打折,没有办法给航空公司算帐,这种公司的风险很大的。今天一百元,明天打折五十元卖,你怎么给它算帐。所以航空股我一般不会买,就是因为它的确定性极差。他一年涨多少倍,我们也不会参与。我们就拿来确定性高的,再决策。这是我的投资办法。这是我们给企业算帐,大家还有没有什么没听清楚的?
 
实际上我们就给它算一个 PE,PE 的降低,来规避一些。买点的选择是我们不能选择的,高低我也是不知道的。比如你 20 元买招商银行,到底高不高我不知道。我认为,好的公司,你如果买高了,这段时间可能相对有一定的泡沫。但是随着好的公司的业绩的增长,我认为这个泡沫会被挤掉。每年的估值,一般是在四到八月之间大家会重新的估值。好的公司,大家给它重新估值,一定会把这个泡沫挤掉。股票市场能够看明年,看第二年的,又重新的估值。只是我算的比较宽一点,给这个企业算了三年的帐。我就是一个投资人,未来企业三年的盈利能够算到的,我会重仓持有,算不到的我不会投入。如果算不到的,你再说好, 我都不会投入。这是我们给企业算的最基本的帐。
 
未来三年,比如说招商银行今年是五毛、明年六毛、七毛。我一定要知道这五毛、六毛、七毛是确定的,能够算到的,我才去参与,如果算不到的,我认为就是风险。这就是给未来的企业算帐。
 
18、选好公司,然后给它算三年利润帐,这样我们就把利润锁死了。
 
接着我谈谈我对股票市场风险的认识。我没有说我哪天的钱是闲的,我就要 不断的赚钱。我帐户有的突破两亿了,市值突破两亿了,我的帐上可能只有几百元。就是不能再买股票了,没有几块钱的股票了,我没法买最小的单位。我一直是满仓, 也没有空仓过。今天我高了,我退出来点炒波段,我做不到。我说我就是傻子,我今天这个钱不给我赚钱,我就不舒服。我也贪。所以我对风险的意识, 因为我没有失败过,我就觉得没有风险。我觉得这个市场没有风险,我觉得做别

 
的,开餐厅,做实业风险大得很。
 
跟着我的人,八个月以后,比我的风险意识还淡泊。王博士是 05 年 8 月份
跟着我的,在这之前他一直是亏钱的,不管牛市和熊市都是亏钱的。到了 05 年
8 月份,他就来了。我说我首先要培养你的持股信心。他说我就听你的。因为过去,
93 年我就认识他了,他就没有听我的。他听了我的早就发财了。但是他把我的话还是记住的,我给他说的股票他都记住了。99 年,我给他讲了股票,他说我回头买一点。我说联想可以买,他就说买联想,买一个我们说的五毛变三毛的。他说回去我给你 50 万,你买吧。但是回去也没有买。到 05 年我来北京, 他又跟着我,他给我打了一个电话。我就叫他过来。他说,我这几年在股市上, 把我辛辛苦苦赚的钱赔了 180 万。我说我周围的人怎么有赔钱的。当时他是拿290 万,我给你定的 06 年计划是返本年。06 年他完全听我的,基本上是听我的。当时拿了 280 万,到今天的结果,06 年不但是返本,还多赚了一千万。上个星期, 他又借了 600 万,他说我什么都不怕了,我又借了 600 万。我说人性也很难改变,我和他谈的时候,当时他开了一辆奥迪车想换车。我说你不能买车,我说你买车是对钱的不尊重。我说你要有了五千万,再买。当时他说我要换宝马。我说你到了五千万再换宝马。后来,他也没有听话,这次我回北京,他买了一个宝马。他说我实在受不了,我要买了。我现在已经 40 多岁了,我成为王半亿以后有钱对我没有意义了,我找不了女孩了。所以我听他说了以后,我最近搞了个信托,本来我没有要求他买。本身他的钱是我帮他理的。我一听,我说我还是改变不了你,我就强迫他,这期我的信托,你必须要拿出 50 万来买。这样,他对资产就没有划拨权了。我还是没有改变他的思想。但是我有一个规律,跟着我八个月以上,就会改变他们的思维,他们跟着我没有风险意识。实际上股市还是有风险的,那就是公司经营的风险。他们觉得赚钱没有风险,他会高兴,结束自己的生意,加入我这个团体。
 
王博士,在 05 年十月的时候,我们参加了一个万科的股改会。当时我和王博士,当时他没有赚钱,他和我去深圳是低头走路。股票一跌他还噘嘴。这次他了, 他说我是挺着胸脯走路的,他说下次我要抬着头,眼睛看着天走路。所以说赚钱不赚钱,信心度还是不一样的。我周围很多这样的人,很大的老板,基本上跟了我以后,生意都放弃了。
 
所以你说,股市对我来说,好像见不到什么风险。如果硬要说风险,就是你做了一个你自己不知道的事就是风险。这个市场,合乎我的标准的,我知道的事不会超过 50 家。50 家以外的,我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。所以我说, 股市的风险其实是企业经营的风险,我们只要对经营的风险能够把握住,我们就是在做一个自己可知的事,把它的不确定性的东西,变成确定的。我一定是确定的, 所以我赚钱,我朱毅赚钱我自己认为是必然的,不会有意外。所以这种风险, 我们怎么来控制风险?控制风险就是我对这个企业进行动态的跟踪。
 
我投资的公司,我会每个月,至少一个电话去了解它的企业。大家说,你能了解清楚吗?我说你说这个话的人,你可能不知道我的思路。我不能了解,我就不会去买。这是一个重要的指标,我了解不清楚的,我可能都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业,能够搞清楚的。接着我只需要搞清楚它每个月

 
的经营情况,这个月卖了多少货,我自己都可以给它做报表了,这就清楚了。这就是股市的风险,最大的风险是经营风险。跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西,我讲了但是也做不了。它是对一个人的综合素质的体现。
 
老实说,跟踪就是一个大的方向,我们跟踪好企业,大的方向到底好不好。第二个,这个企业好不好打交道。有些企业,我觉得也挺好,但是你到这个企业一去,这个领导人也爱胡扯,不好打交道,我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时候,当时我买了几十万股,我给它打电话,他说你来吧。结果我飞过去以后,和他们联系。他们说他们公司领导都出差了。我说我现在就在机场,我后来找了一大圈,包括当地区长,一把手都找了, 结果他们还是不愿意见,说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了, 不好打交道的企业,不要跟它打交道了。这个跟踪的技巧也就是一个搞关系。我为什么不会失误? 是把企业的根找到了,每个月的动态我都跟踪了。这个跟踪的指标,比如说我现在我说自己是满仓的,但是我现在找别人理财,它有一个企业拿来怎么办?我就根据这个企业,因为我知道这个企业它一季度的订单非常好, 我就知道它该买多少。这个是量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道.
 

朱毅北大投资报告会实录(下)

 
1.  熊市和牛市投资的方法是不一样的,买入的股票也是不一样的。
 
朱毅:上半场给我们讲了一些公司投资的理念。下半场,我想介绍一下,我们认为的 20 只最好的股票。我们总体的布阵。我们的投资方法应该是灵活的。上半场我已经讲了,我的方法就是你这个人在什么时候做什么事,就要根据不同的情况来做,它是变化的。我想讲一下,这个市场大家都把它分成熊市或者牛市。实际上这两种情况投资的方法是不一样的,熊市和牛市买入的股票也是不一样的。这样我们就可以做到熊市里面也赚钱。
熊市中要买什么样的股票呢?就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中,03 年我开始买的就是三只股票。茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它未来三年利润帐的公司,确定性极高的股票再买入。因为现在是牛市,我也不想多说熊市了,因为不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前,或者是在有这种征兆以前,你要怎么规避这种风险。
 
2.  买好公司,最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市,它是否每年能创新高。
 
一只股票如果派息率是 8%以上,未来业绩增长在 15%以上,在熊市买也不会吃亏刚才我讲了,熊市就是你做确定性最高的。因为熊市中,所有的股票都是被

 
低估的。你买那些严重低估,能算到帐的,买入 12 个月也会赚钱。我的研究发
现,只要严重低估的股票,它 12 个月会得到市场的纠正。什么叫做严重低估? 比如说,我们买一只股票。它的派息率如果在熊市是 8%以上,这是我自己总结出来的。8%以上,它的未来业绩增长在 15%以上,我觉得你买这只公司不会吃亏。因为咱们算银行存款利息只有 2%,如果它每年给你派息,派 8%的话,至少比银行的利息收入高。所以,即使它这一年会下跌,因为熊市多数是下跌的,但是在分红派息的时候会创新高的,这种公司是会创新高的。我们买好公司,最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市,它是否每年能创新高。不怕买错,买错了一年它又回来了。就是我们说不能套超过 12 个月,哪怕它下一年又把你套住
了,但是下一年过了 12 个月又解套。亏到派息的时候又让你解套,赚钱。始终你有解套的机会,你就可以持有这个公司。我们最怕持续下跌,我们尽量避免买一些不能创新高的公司。
 
3.  牛市中不管初期、中期、末期,最主要的赚钱方法是买龙头股。
 
牛市中有一个大的方向,不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头?引领着大盘,始终它趋势总得是往上走的,中途可能会震荡调整,但是总的趋势是向上的。如果这个牛市持续若干年,这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章,如果牛市什么是牛熊分界线,我说招商银行如果到 15 元就是分界线。为什么呢?熊市和牛市人们很谨慎,所以大市值公司是人们最敢买的。所以它会买招商银行的这种公司。
熊市中这种公司也会低估。低估到牛市恢复到正常,恢复正常的标准我认为是它会涨到(从低估到恢复正常有 150%的升幅)。当时我们算招商银行 5、6 元, 如果涨到 15 元正好是市场分界线。94 年也是以深圳发展银行为带头的牛市。当时正好也验证了这一点。为什么我当时说,招商银行。实际上牛市带头能涨的, 就是我们说的能贯穿整个牛市的大的中枢。它可能不只招商银行这只股票,但是我的文章为什么写它?我有我的考虑。我首先是树立我的标准。招商银行一定是参与人最多的。参与人少得我不说,我只说最主要的,让人们都能记住我的。所以我开招商银行的股东大会,马蔚华就过来说你说的涨到 15 元,最后还是印证了。所以这里有一个投机取巧的,你说话必须要让人记住。待会会告诉你,未来三年股市会发生什么事,然后你再去检验。否则光说以前的没有意义。
 
这是我刚才说了,牛市循环。你这种在牛市应用的方法,在熊市中是不灵的。第二个你赚钱的速度也是不够快的。
国外怎么解决,其实在证券书中没有写。但是我做的调研结果是,国外是直接换人的。熊市中和牛市中的基金经理是不一样的。我做老板,我就干脆把整个人换了,不要换脑了。所以这就预示到了,牛市和熊市的思维方式是不应该相同的。牛市初期我们就选大市值的龙头股,作为一个重点的投资。
4.牛市初期我就做一个傻瓜,做一只乌龟,不管它涨跌,抓住龙头股一路持有。比如说牛市初期的时候,往往牛熊分界的时候你判断不了。今天涨明天跌,
我们很难判断它到底是牛市还是熊市。因为熊市中也有反弹,涨一会儿又下跌了。
所以我们就抓住估值,抓住它核心的东西,我就不动等着它涨。所以牛市的初期,

 
我们就抓住龙头的这种股票,你就等于是抓住了你当时想象的牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有,我就做一个傻瓜,做一只乌龟。不管它涨跌我就做一个最笨的人放着。
 
牛市会纵深的发展。我认为现在已经到了牛市的中期。牛市初期到中期,中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险,慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买,大家一买它肯定要涨,这就是恢复性的上涨。牛市中期也有一部分的股票会涨。到牛市末期它很多股票都会涨。
 
5.牛市小盘股一定涨过大盘股,牛市中最能赚钱品种除了龙头股,就是优质小盘股
 
牛市中,最能上涨的股票,我认为是,一个是我说的龙头股,是带动了整个牛市,早期、中期、晚期都会涨。还有一个就是优质的小盘股。刚才我说了,为什么要选择股本和利润同时长大的,这等于是我买保险。我们要选择一些小盘的, 盘子越小越容易涨。去年我也在三、四月份写了,把这两类都提出来了。因为这也是国际上的经验,市场一好,人们会忘掉风险,可能就会选择一些市值小的。市值小的大家容易买,它容易涨。但是我是不会去投机的,我就选一些优质的小盘股。这是会贯穿整个牛市的。最终小盘股一定涨过大盘股。这是牛市中什么股票最能涨的,并且熊市和牛市的投资策略不一样。
 
6.  牛市初期我的布阵:龙头股占了 60-70%。小盘股 15%,中间这块是低 PE 高分红板块占 25-30%。,到牛市中期的时候,把中间这块的比例缩小,甚至缩小到 0%,然后是加大小盘股的投入。
 
牛市初期我主要买龙头股。龙头股我的配置可能是占了 60-70%。小盘股我占了 15%,中间这部分,是我认为熊市中一定被低估的。派息率在 10%以上的, 我组合 25-30%。,这就是我们说的布阵。中间这块我始终要保持我生活的来源, 你不要为钱发愁。这是我在熊市早期的时候。别的不涨也可以,中间这部分每年的派息也够我生活了。所以熊市、牛市我永远是满仓,也不会吃亏的。我没有空仓过一天。除非我要用钱了,我就不管什么价就卖了。
这是牛市初期的布阵。一块是龙头股,一块是中间的高分红,一般高分红在牛市中,它一定是 PE 很低,分红很高。它是一对孪生兄弟,会连在一起的。第三块就是优质的小盘股。熊市中我很清闲,这也是打发我的时间,记者采访我就给他们写文章。实际上表面看我在花钱,实际上布阵好了已经在帮我赚钱了。
牛市初期大家会忘掉熊市的痛苦。股市上涨,多数的时间是在休眠,涨只有5%的时间。所以你只要捱过熊市的艰难,就可以做别的事。巴菲特是种地去了,
我吃不了他的苦,就去谈恋爱。所以这个打发时间很重要。这样你就不去管股市了。到中期的时候,我只需要做一件事,就是把中间这块的比例缩小,甚至缩小
到 0%,就是中间低 PE 高分红这块,要缩小。然后是加大小盘股的投入。我们做的决策就是小盘股最能涨,是牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的收入,所以你只需要做这步就可以了。你如果不追求再高的利润,至少我这个布阵,可以分享到这波牛市指数的增长。去年指数涨了 130%,我是增长

 
五倍。我这种最笨的办法,你不用来问我,你买好了以后,它至少能跟上指数, 你不会落后于指数。实际上在股市中,多数人是跟不上指数的。指数涨了多少, 多数人的财富增长并没有跟上指数,跟上指数是很不容易的。特别是我们现在的指数,它实际上是失真的,大盘股一上,它是按照发行价的,失真很多,多数人跟不上也非常的正常。但是我们这个办法,比如说 12 个月里是可以跑赢指数的。
 
7.  牛市最主要的操作方法就是持有,不能拿就不能赚大钱,赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的,你能做到就是神仙了。
 
贯穿整个牛市的办法。当然在牛市第三期,我的判断现在只是牛市中期。现在还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测,别人在那个时间糊涂,你也跟着糊涂,赚钱,但是你心里要清楚,到什么位置就不要参与了。接下来,我的绝招就是怎么来规避这种风险。
这是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有,持有是最关键的。你买了股票,拿得住。你炒来炒去,实际上就是把一段一段的                    我这里讲一下高抛低吸的做法。我这个人实际上是一个傻瓜,别的聪明人是做高抛低吸,他们闹去,我就赚他们的钱,我就做最简单的办法,我就拿着。高抛低吸我认为我是做不到的, 你怎么能做到呢?做到就是神仙了。我这里举一个例子,刚才讲那个港股,连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档,他每年确实到了五毛都卖了,三毛买回来,三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了,再买不回来了。我每次见了他,他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法,我没有理他。最后,我就告诉他,我说赚了 32 倍。他说,还是你行。
你在股市做这种事时候,你最后一次买不回来,可能就是后面最该赚钱的时候你走了,那才是大头,赚钱的总量一定是大头的。刚才一位小姐跟我说,买了股票, 现在应该持有还是卖掉再买。我就说,我的思路是这样的。如果你是低位买来的, 市场好就持有。我最终卖股票,一定不是卖最高点的,我接受最高点跌下来 30%,如果它让我的市值损失在 30%以内,我觉得我是最成功的。1500、1700 点这个市场都说高,但是那个时候卖掉的人,我还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚钱,要赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会, 不能拿就不能赚大钱,赚了一倍两倍就不叫赚大钱。
 
8.  卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司;公司经营情况发生了变化;公司确实被高估了。
 
这个我要补充一点,我什么时候选择卖出呢?上一节应该讲的。大家想我一直是买入,怎么卖出呢?我卖出有三个条件。第一个我在证券市场总是选择最便宜的东西,性价比最好的。我现在持有的公司不见得是我认为它不能涨的,我也把它卖掉,我会选择性价比更好的。第二个是这个公司,经营情况发生了变化。我这一辈子投资也就一家公司是这样的,四川长虹。当时我买了以后,发现彩电老降价,它的毛利率下降了,经营情况发生了变化,趋势一旦形成。当然不是说一两个月的毛利率的变化,比如说这个公司为了打击竞争对手,来了一个偶尔的变动,这个不代表趋势。如果它的毛利率下降的趋势形成了,我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风
险——毛利率的变化。这种事我也只遇到过一次,就是当年的四川长虹我给卖了。

 
还有一种是确实高估了。这个公司我感觉到一百年才能回本。刚才我们吃饭的时候,可能有些学生不懂 PE。PE 的意思,我解释一下。如果这个公司没有增长的情况下,你投资这个公司多少年回本。这是一个时间的概念。PE8 倍,就是你投资这个公司 8 年回本,我是指静态的,它没有增长的情况下,这个回本的时间年限,当然这个是越短越好。
9.  我们讲赚钱一定是在一次重仓三年内能够涨十倍、二十倍的股票,才能发财我这个人也不愿意和别人交流,交流了他们听不懂。我这一辈子能够交流的,
没有超过五个人。你给他讲了半天,他听不懂。但是我和我熟悉的人,聪明人,
你和他一说他很明白。有的人说,和我交流。我说你不要交流,我从来不和别人交流,我只要你听我的。我和你交流没有意义,你问的问题都是可笑的问题,没有办法交流。
这就是布阵的做法。我们讲赚钱一定是在一次重仓的股票,三年内能够涨十倍、二十倍才能发财,甚至更多。刚才他们问我,你算帐三年内也只能涨一到三倍。我说我算是最保守的,我们算最坏的地方。我们把风险锁死,抵抗掉了,并不代表我三年才能赚三倍。我赚三年,它一定是上大台阶的。这个我算帐是算的最保守的,股市会给你放大,或者是到 18 个月以后,到一年半的时候,大家都
看清楚了,这个股票就要涨。我算帐一定要算 36 个月的帐。五年的帐我当然也想算,但是我没有这个水平,算不到。所以对企业的经营,我算三年也是不错的了, 火眼金睛才能看到。算了三年的帐,到 18 个月,我过去投资的极限是 18 个月一定要把钱回来。所以我过去投资,18 个月一定要见效。虽然我做三年, 但是一般都是提前完成的。但是我们算帐不能你自己拍脑袋,放大,我们要做好最坏的准备,至于说意外的收获是意外的收获,我们对自己的要求是做最坏的打算。这样 你投资才能胜利,才能坚定、才能持有。牛市,你不会看着别人今天赚得比你多, 你会去羡慕他。不会的,我们要保持一个平和的心态。我们是龟兔赛跑。股市正因为
有大起大落,正因为有涨停板的股票,我这样才能赚到钱。如果大家都找到好公司了, 不会有便宜货了,我就赚不到钱。我的买点一定被低估了。股市会天天涨,就使聪明
人放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天做的事是,除了这一亩三分地,别人说的话我不听。
 
10.  什么都可以学,但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚,但是我周围的人也看不清楚。
 
我要求我身边的人不要谈股价。你不要给我说股价,说的话你到门外说。在这里不要谈今天涨了,跌了,你不要说这个,你要克服你人性的弱点,克服你人性的弱点,你就行了,就是一个贪字。
为什么我说赚钱一定是学不来的。别的可以学,自然科学什么都可以学,但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚,但是我周围的人也看不清楚,他会攀比,包括我的父母,我的妻子,都是这样的。天天跟我在一块,她也不知道。你跟她一说话,她完全还是她的思路。所以整体的投资思路只有我一个人清楚。比如说投资一个大楼,我是知道今天该不该买,该买多少。实际上我所有做的工作,只需要知道两件事,一件事是我今天有钱了,我需要买多少?买什么股票?还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我,该买什

 
么股票,我觉得这是次要的,最重要是这只股票你要买多少。
你能预测到,比如我们说三年以后这只股票能涨 20、30 倍。你只买了一百股,那比跳楼还痛苦。我想到这个了,我没有去做,那就要跳楼了。所以我们怎么做,我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济来往的人,比如说我的家人, 我的朋友,他一定不会下单的,包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计,它一定是随机的买入,最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的, 十次对了, 有一次错了,可能最后一次你没有买够量。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济来往的,最好是什么电脑都不会看,什么都不懂,他就只知道操作。我现在就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的,我和他平时也不说话的,他给我操作,负责给我下单,买入卖出。这个里面有技巧。你一定要有这样一个观点,你不是最聪明的人,这件事要让别人来做。为什么呢?他没有经济利益。你让他买一万股,他就给你买最好买的价,但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几,最终是你赚的量够不够,你买了茅台,买了多少。这是非常重要的。
所以人一定要有大的思路。方向决定了他的做法。这就是我的做法,我就告诉你。所以我买了股票,往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的, 没办法,我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人,我相信都会后悔的。刚才他说的,我们牛市里面目前的情况,只要是低位买的就持有。
 
11.  组合能够化解投资的风险。组合使我的风险控制在你股票波动的买点不要超过 20%。
 
如果说今天给我钱,我怎么来组合呢?这又是一个认识了,现在是高还是低, 谁知道呢?也确实涨了这么多倍了,怎么办呢?这就是接下来我们讲的,组合能够化解投资的风险。
 
牛市到今天这个地步,我们到底该不该买?怎么买?这个时候累计升幅大了,有些东西按照买入的价格是不该买的。我因为是满仓,我就不用操心,我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低,反正我满仓,我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。
你要有钱我怎么买?比如我现在也有理财的,他今天给我一百万,我买什么。这个事就要有策划。首先我要跟踪这个市场总是有低估的。最终还是给企业算帐。比如我上个月发的信托,我会把高速公路组合 30%。因为当时我算了,高速公路的PE 是在 15-18 倍之间,我觉得这个价位不高。为什么说不高?这个我们有理论的支持。全世界境外高速公路的上市公司 PE 都在 35 倍以上。它的成长性还没有中国的好。国内的高速公路,我算了一下它的成长性都在 18%以上。因为汽车业,我是非常看好的。因为我们现在看不到汽车业有优秀的企业,它没有跑出来。我认为中国
的汽车制造业,本土的公司应该跑出来一些好的,甚至过些年有全世界知名的公司, 我相信汽车业大方向是不会错的,房子买了中国人就是买车,最大的消费。汽车业
我是看好的。但是我对汽车制造,它的竞争很厉害,跑出来的迹象又看不准,所以我们就买高速公路。车多了要跑路的。因为大方向错不了, 高速公路它门槛又很高, 你一般再造一条高速公路的话,所有的高速公路我做了调研,现在的市值只有再造一条高速公路的四分之一。比如说按照现在的市值把高速公路买下来。现在你要建一条同样的高速公路要花四倍的价钱。所以你如果

 
要再造一条和你同样的高速公路,它一定是亏的,也是不核算的。因为征地、造价都上去了,他高四倍,我何必自己造呢?所以我会把高速公路作为一个重点。
还有我们就选择未来三年,银行业、旅游业的公司,它的高速成长在 30%以上的话,这种成长也会被 PE 降下来。这种微妙的组合,使我不怕买高,我敢买, 买了以后我可以持有三年,应该是不会亏损的。所以怎么解决这个问题,就是通过组合量的多少来控制风险。
你别看这个大市会跌,但是有些股票大市跌倒也不一定会跌。因为我做的时间长了,我知道大市跌了,反倒这个股票不会跌。我就做一个组合。我这个组合里有能涨的,所以它会平衡,使我的风险控制在你股票波动的买点,不要超过20%。比如说你买一百万块钱的股票,最大我们能承受的风险就是 20%的波动。所以,我们买的时候,作为我一个设计师我就会设计好。高位的话,我可能就是给它做一个平衡。这个是非常有效的。
 
12.持股三年我可以抵御大盘任何的风险。因为这个公司的帐我算了三年。
 
可能在熊市我不会做这样的,我们就集中一下,因为它是非常便宜的东西, 迟早会赚钱的。但是到这个位置我就这样做。这并不代表,我们现在的股市高了。我甚至有一个幻觉,没准过了几年以后,这个位置就是一个起步的位置。这个我不做判断,我只是说,持股三年我可以抵御大盘任何的风险。这个公司的帐我算了,比如说高速公路的这个到了 09 年PE 又降到了 10 倍以下。就是说不增长的情况下, 你投资这公司 10 年、8 年也就回本了。我记得 01 年我买宁沪高速的时候,当时它的 PE 也是 15、16 倍。结果我买了三年,它三年都是 9%以上的增长,
18 个月就让我赚了好几倍,所以这个帐我们算到也是不怕的。现在高速公路也是这样的情况,包括银行股。像招商银行,去年买我可以投资 50%,我把 50%的钱可以买这一只股票,现在我只需要投资 20%或者 30%,我把它的量缩减,这就对风险有控制了。这就是一个均衡的组合,风险就锁死了。
 
13.  现在不讲估值了,这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。
 
这是布阵,然后我们怎么做资产配置。我的强项是资产配置,这是我最拿手的。很多人说我熊市为什么离开股市,实际上我也不知道。每次熊市,确实我都在股市 以外活动,那时候我已经退出了股市。我说满仓,可能我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会离开股市呢?我经历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。接下来,过后一想,我觉得我做的这是种艺术。实际上当时我也是糊里糊涂的,我不知道,我只是通过资产配置。我今天要求我该拿 10%甚至 20、30%的资金我到别的市场去便宜的东西了,我今天也在做这个工作,我上个月开始也在做这个工作了。
比如说境外的市场,比如在香港上市的公司,也是国内的公司。因为我长期跟踪,我知道它该便宜了,这个位置便宜了,我会把它买回来。我会有意、无意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中,我会找到能够赚钱的。我买了它一定是赚钱的,就是这个位置我买了没风险。我会把我的资产,去配置到这部分上。但是这里面就有一个风险,一般人他做不到,因为他知道便宜也不会去买。

 
比如说我们现在的 B 股,有一些 B 股它是很有投资价值的,但是我们现在不会去买。为什么不会买?就是因为这个市场的涨涨跌跌使人们忘记了纪律和估 值。现在不讲估值了,这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。
 
14.  我每三年做一个大的资产配置。
 
我现在强迫我在 12 个月之内,把我的 30%资产配置到 A 股市场之外。我算的帐这 30%资产未来三年至少涨五倍,三年以后,这 30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的 150%。哪怕我现在的 70%全部亏完,我这 150%还是足以保证我的资金是增长的。
我现在强迫我在 12 个月之内,把我资产的 30%做一些配置。03 年我在香港卖了一个同仁堂科技。当时我卖的是 17 元,卖了以后我买回的茅台。前段时间同仁堂科技变成了 12 块多,我再买回来,今年的业绩我预计它有 1.2。08 年我给它算的 PE8 倍。同仁堂我算了三年它不会咋的,我就是又去做乌龟。因为我不贪, A 股市场一定是现在全世界最好赚钱的,因为它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我现在已经在做了,比如说我认为未来多少年的事,我强迫自己做 30%的在未来 12 个月,我会把我的资金撤出做同仁堂科技,还有前段时间我做的亚都都是在做这种资产配置。我不希望它今年给我带来多少的回报,它只要不让我赔大钱,我就在里面待着。这好像是一个条件反射了。
15.  战胜 01 年熊市的诀窍之一是 97 年已经开始向 A 股市场外做资产配置实际上在 01 年熊市才开始时,当时我是在 97 还是 96 年已经做这个工作了。
我也是强迫我自己干的,这种大的资产配置非常重要。所以我给我们的客户讲, 你参加我们的队伍,不光是我告诉你股票怎么操作,告诉你人性的弱点,我慢慢的培养,使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有, 才会赚钱。还有一个,关键的时候,我会给你资产配置,关键的时候我会告诉你这个公司可能存在什么风险,我们应该采取什么措施。不代表我卖了这个股票都能涨,我卖了以后能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的,我们知道的钱。这种资产配置, 像一个打仗中的不可缺少的元素。虽然我要求 12 个月是 30%,但是我预测这些公司,我算的帐和未来五年至少涨五倍。五倍算一个涨,30%涨五倍的话,按照我的算法能到的话,三年以后,这 30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的
150%。哪怕我现在的这 70%全部亏完,我这 150%还是足以保证我的资金是增长的。这就是我每三年做一个大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市场策略比较好, 我就满仓买入,等着它。现在我赚了很多钱,我就往这方面考虑。但是大部分我还在 A 股。我就不去操心,我就把资产做这样一个分配, 就行了。它带来的效益就是
老百姓讲的东方不亮西方亮,这就够了。它能够把我现在的利润锁死。我这个办法是这么多年没错过的。
虽然短期也有错,比如说我那年把四川长虹卖掉了,我买的高速公路不涨, 四川长虹还使劲的涨。我的妹夫说,早知道不卖四川长虹了。但是过了几年一对比, 结果就不一样的。当年我卖了高速公路,买了茅台,也是茅台从 27 块跌到20 块, 高速公路使劲的涨,现在结果茅台涨了 20 倍,当然宁沪高速也有涨了。

 
所以资产的配置就是这样,你把风险锁死,这是联系起来的,风险锁死,给你创造更多的利润,这点非常重要。
 
 
 
16.  股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。
 
接下来我讲,股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。无风险套利占我资产总额的 40%。我是怕风险的,无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。比如说我给你举几个例子。刚才讲的招商银行转债,是 102 元。
因为它的发行价是 100 元,我们只需要判断四年内招商银行不倒闭,我就应该是赚钱的。所以我就去借钱买招商银行转债。当时五粮液股价六元,认沽证行权价七元。 五粮液低于七元五粮液集团回购,还有银行担保。我要赚你这个钱。那几天我就借钱, 坚决买入五粮液,大家都知道,有一个认沽证是七块多,但是还没有参与。我当时还 在《红周刊》上写了文章,我说你们现在买,是不会吃亏的。五粮液今年 30 多块了。这个故事,我和王洪五月份去大连。他们中银在大连做一些上市公司的推介。我从
来没有关注过上海机场,因为它不在我的股票池。当时,上海机场的董秘坐在我旁边, 我给他讲五粮液的故事。他就告诉我,我们上海机场也有认沽证。当然我就饭都 没吃,有多少钱我就借多少钱。上海机场11 元多,认沽证行权价 13 元,我在上海机场 11 元多大量买,我写文章的时候
也是 11 元,但是没有人听。包括王洪他一股都没有买。电视都拍了我在借钱, 我都告诉你这是无风险套利,而且这个认沽证是 70%的认沽,上海市政府给担保的。你只要判断上海机场的飞机 12 个月还能飞,你这个投资就不会失误的。我借的钱是 10%还是 9.5%,我一定是赚钱的。那时候上海机场才 11 块多,你就借钱买,一年的利息 9%,还是赚钱的。我们的融资项目一定是无风险套利,这种无风险套利每年都有。现在我又发现了新的品种。
我现在还在继续做这个事。这个事简单说,我们就是把它的底已经看到了。比如说,现在我们看到的一些债券,企业债券,它跌了 70 多了。我就纳闷,100
块钱面值的企业债券为什么跌到 70 多。怎么做,买了债抵押,再抵押再买债, 我就敢借钱买,坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了无数次。
买股票一定要有记性的。有很多的财富实际上是从财富溜走的。王洪跟我去了大连,他就没有买。我就算我去了一次大连,我跑了两天,又赚了八千万回来的。动嘴的事,这不需要你的钱,把别人的钱拿来。机会就在你身边,看你是否能把握住。一个人的成功,我总结下来,很多人比我聪明,也能力比我强,我这个人可能就是一个傻子。但是他就差了那么一点。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时候很奇怪的,连国债都跌到了 60 多了,100 元发行的跌到了 60 几。
当时我们算上海的一家公司,徐家汇有一个楼盘叫做东方曼哈顿。它是一个非常大型的楼盘,我去看了。当时我去上海,一般的地方只卖两千多块钱,它都卖九千多还很好。但是我们算它的帐,我把它的股价市值折算到它每平方米,它的资产就这么多。当时跌到 900 块钱一平方米的房子。你买它的股票就相当于买九百多平方米的房子,太便宜了。但是股市就是会制造这种事,而且经常会发生。
今天我给你们讲了同仁堂科技,过两天你查查它的股价。所以我们不看大盘, 和大盘没有任何的关系,我看涨的是一定的,和大盘没有任何关系。如果你把你

 
的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上,我认为这是一个最大的风险,第二个那是一个赌博了。你的命运没有掌握在自己手上,我只有甩开大盘,我们的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长,就是无风险。
 
17.目前在 A 股投资,我的一个选股方法,就是傻瓜能够经营的公司,才是好公司
 
还有刚才大家说的,怎么看待企业领导人。
因为中国人,我认为现在还不是那么高尚。这不是说中国人,因为它是一种体制。大部分都是国有企业,这个体制我们不能改变,这是现状。很简单,人都有私利的。他自己就赚这么点工资,就没有积极性了。目前在 A 股投资,我的一个选股方法,就是傻瓜能够经营的公司,才是好公司。就是哪怕今天换成了一个叫花子去经营,它这个公司才是好公司。。好的企业和坏的企业,你和它一交流就知道了。这跟人一样,有钱人和没钱人,一说话完全两样。你一去这个企业, 他老给你谈困难, 我们逆境中怎么挣扎,怎么赚钱,他老说他的管理,我一看, 我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃,来了玩,从不给你谈工作,这才是好的。我说这种公司你不用怕,他吃那么点算什么,他能把这几十亿的盈利吃
穷?我才不信。但是这种公司肯定是能赚钱的,傻子来都是能赚钱的,一定是吃吃喝喝的,好的公司都是吃吃喝喝的,这不会错。所以这是我对企业的看法,这个要小心。
如果你把希望寄托在换领导人,我认为这个思路是有问题的。还有一个是企业的应收,你看它一大部分的钱放在那,牛市中好的公司,他的钱没地方用了, 他去打新股去。这样的公司你要留意,整天要到证券市场融资。你发现,凡是带科字的。科技企业中,像清华同方,我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时候,一定是涨的公司,股市一下来,它就下来了。他是拿老百姓的钱花花。上次我们到清华同方开会,老总说我们才在证券市场融了 20 几个亿,我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么?这种公司我们不要碰。我说这个, 不是我尊重这个公司,实际上它可能就是老祖宗留下来的,可能就是一个垄断的企业,但是我们喜欢这样的企业,它赚钱。同方不能赚钱,但是也不是说我们不尊重它,它还是给社会做了贡献,至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买,我作为一个投资者我要赚钱。
这就是我的标准。企业的现金流一定要充沛,就是要收钱的公司。最终,我们体现在财务指标上,我要重点是一下净资产的概念。
一些学财务的会很重视净资产。我个人的看法没有创造实质价值的净资产实际上是无效的资产,这个是没有用的资产。你的机器设备、闲置土地,长期放着呢,这几年房子升值了,但是你看一些房子的项目是不能够带来效益的,就是我们说它不能够赚钱。我认为这是无效的净资产。老实说,我是根本不看这个指标的。我是指它盈利的资产,它是否是盈利的净资产,就是指净资产的收益率,净资产的收益率越高越好。
 
18.符合赚钱机器的概念的 20 只股票
 
我再介绍一下我的 20 只股票。因为我不是搞股评的,我今天也声明,我不是给任何人做推介,我只是说出来,让大家看看是否符合我刚才讲的赚钱机器的

 
概念。我指的赚钱机器是不受任何的因素,包括宏观因素,包括大家消费的改变, 包括国家政策的改变,它都是不断的赚钱的,都是印钞机。
 
一个个讲贵州茅台。这个我已经讲过了,五粮液也差不多。云南白药,我怎么买的云南白药,当时为什么我买两个酒,为什么会组合云南白药呢?我当时提出的 口号,就是抓住中国的红烧肉,老品牌的公司。我买入的思想是这样的。当时我选  的不只是这些公司,一个是茅台、五粮液,还有一个同仁堂。伊利股份, 云南白药, 马应龙。还选了一个天津药业。这几家公司。当时我在 03 年实际上就买了两家公司,茅台和五粮液。
 
云南白药怎么来的,当时我一直做同仁堂科技。因为我本身学医,对这个公司我一直有跟踪。到了 04 年的时候,我卖了点五粮液,换了点云南白药。因为我观察,云南白药是一个小市值的公司,小股本。它的成长性又非常好。然后它这种药又是不可复制的。当时它的股本只有几千万,我算了一下,我当时把云南白药全部买完,才几亿,太便宜了。假如说,你当时买完,不到十亿,很便宜。你把它买下来, 到今天云南白药每年赚的利润是两亿。这种公司和国外的公司相比,这种公司响当当的品牌,一年是收益几十亿美金的。所以品牌在中国一定是被低估的。品牌的价值大家现在没有计算。
 
我研究了法国的一个服装品牌,我 96 年看它的报表,它一年要做 50 亿美金的生意,而且它的毛利率非常高。随着生活水平的提高,人们选择的东西一定是品 牌的东西。所以当时我选择云南白药,主要是看它的盘子特别小,从这个角度选择, 而且它又是很好的公司,所以在熊市中我就选择了这三只。
 
接着是招商银行。招商银行我刚才讲了,我实际上是糊里糊涂的买的,就是买转债。我认为它的风险还是有的,至少帐算不清楚,到现在我还算不清楚。但是我买了,至少它的价格很低,我就买来持有。至少香港的发行价 8.8 ,那些人给我保底了,我买的才是 4.1。
 
接着是黄山旅游。这个我主要是买它的 B 股。因为我觉得黄山,这两年我通过对旅游股的观察,觉得旅游已经进入了高增长期。基本上旅游公司,增长期都在 20- 30%。黄山去年 100%,今年一季度我们调研,它旅客人数又增长了 70%多。我想这个应该是好的,再一个黄山是这类企业的龙头。
 
这里再说一个我选企业,还有一个就是选择行业的龙头,一般都买老大,老大老二分不清楚,两个都买一点,但是如果有老三,我都不会考虑。
 
买黄山就是这样,它一个是响当当的品牌,价格也不是很高。当时买的时候是四、五毛钱的美金。
 
接下来是上海机场。上海机场也是去年有认沽证我买了。这个公司我和他们聊了,他目前的 PE 已经跟上了世界平均的 PE 了。法兰克福的机场的 PE,我看了和上海机场的 PE 差不多的。那些机场的增长很小,上海机场还稍微好一点。我看了上海机场,它一个新跑道,我是去年 12 月去的,现在应该快开通了,它

 
会增加运力的 50%。它的概念就是和全世界的快递公司发展业务,一个是物流的业务,还有一个是它作为一个亚洲、乃至世界的中转中心。飞机,很多人为了省钱, 可能飞韩国不直接飞,会在上海中转。机场是收飞机的起降费的,你的飞机一起一落都要收钱。所以起降费肯定是越收越多的。作为一个中转中心,他要飞巴黎, 首先要在上海中转一下,所以这是他的一个未来能看得到的增长。
 
深圳机场。深圳机场和上海机场差不多,它的财务数据上深圳机场更好。但在我配置中,上海机场还是比深圳机场配得多。因为我首先要选龙头。做股票你首先要选知名的企业,大家都能联想到的。你是一个好企业,你要给它宣传都是很难的。股票要大涨,一定是各路英雄豪杰,全国人民都认为它好了,那时候就疯涨了。什么是认识好的?就一定是一个知名的品牌,你生活能接触到的,那就是一个好的东西。光你知道,它的股票就是不涨,那没用。所以这有一个技巧, 你尽量选一些知名的品牌。所以单独从财务指标来看,深圳机场会更好。
 
还有马应龙。这是我作为小盘股,也是在熊市中选择的,05 年买的。马应龙这家公司,80%是来自于它的产品马应龙痔疮膏,这个药的效果特别好,明朝就有这个药了。它的股本特别小,总股本只有五千万,流通股只有 1800 多万。它非常容易炒作,又是好东西。我认为这个公司不会倒,是一个赚钱机器。黄山我认为也是这样的,只要去就要交钱,不受任何的影响。
 
还有一个我选的江中制药。这个公司是生产健胃消食片的。这个公司是属于激烈市场竞争出来的强势企业。这些为什么今天有?都是我把刚才讲的那个理论,就是把中间这块去掉,加大小盘股的投入。这些都是优质的小盘股。像江中制药很多人知道,它的盈利能力也很强,这就是我们讲的巨人的品牌,婴儿的股本。品牌很大,像伊利牛奶。所以江中制药就是这一种药,很单纯,效果又特别好,大人小孩都吃,它这一种药的销售额就超过十亿,这种公司的竞争力是非常强的。
 
还有一个瑞贝卡。它现在已经做到了全世界的老大。假发集散地,是在河南的许昌。这个企业现在是做到全世界的老大了,每天在加班加点,它的企业竞争力也不错,也是属于股本特别小。小股本的这种公司。
 
还有就是最近我选了一个片仔癀。也是一个药的企业,这是福建的。在漳州有两宝,一个是水仙,还有一个是片仔癀。福建人死了以后,当地人也要把这个药放进去,试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好,主要是出口。它当时是一个宫廷的药,也是几百年的,比我们说的同仁堂还要早。这个公司也是没有配过,没有送过。我们叫它处女股。这个公司我们接着要做的工作就是要让它送配, 因为它有这个盈利能力。当地人都叫这个公司是八旗子弟,没有人管的状态也能每年赚亿。这符合我的赚钱机器的概念。为什么前几年我一直在跟踪,但是它不是我选择的最好的。因为现在最好的都已经涨了很高了,我这个时候买一点它,就做了一点投资。
 
还有一个是铜都铜业。买这个公司的理由,当时我买是 05 年。当时我给它判断,因为它分红能分三、四毛。当时他的股价也就三元多,派息率 8%以上,

 
这就符合了我刚才说的,被严重低估了。所以当时我买了。每年我看它都现金分红。当时我去这个公司做调研的时候,我们怎么判断这个公司该不该买?当时我们买的
时候,我们对它的矿进行了一个评估。当地在当时拍卖了一个很小的矿, 价值就是五亿。但是铜都铜业当时的市值才二十几亿,它就挖一个矿,按照那个拍卖的价格来卖的话,都可以卖到 40 多亿。所以,因为铜价这几年都是涨的, 我就做了一个。这种公司老实说,我是不喜欢的。这就做了一个现金的配置,我这个配置中一定有现金。表面上看我是满仓,加透支的。实际上我是把一部分作为一个分红的,这
相当于现金。现金配置就是你随时可以把这只股票卖掉买其他的,它根据市场的发展, 您可以买一些能涨的公司,把现金配置减少就可以了。铜都铜业是作为我的一个现 金的配置。
 
丽江旅游。丽江旅游是我看得所有的公司最简单的,它就那么三条索道。我相信丽江这两个字也值钱,因为它是中小板的公司。小盘股你对它要求不要太高了, 这个你跟着大家忽悠吧,丽江都知道。我看今年公布出来的业绩,一季度又增长50-70%。因为它的股本很小,稍微一增长就不得了。
 
马应龙今年公布了,一季度增长是 90%。一季度赚的钱是去年的 90%。小盘股增长很快,稍微有点钱就增长了,它的股本很小,摊到每股的盈利很厉害。但是我们提醒大家,你买小盘股的时候,一定要买确定性高的小盘股。它已经是非常有名的公司,你买它不会错。小盘股也有很多,没有名的不要买。
 
还有一个深发展。我对深发展做了一年半的跟踪。我跑了它很多分行,包括深圳、广州的分行都去了一下。我觉得这个公司,在向好的方向发展。银行最主要它赚钱的诀窍是风险的问题。因为中间业务占银行的盈利还是很小的一部分, 主要的盈利还是存贷差。如果贷错一笔款,就是银行的风险。但是我们发现深发展最近几年的不良贷款率是零,这可能和经济也有关系。深发展我买它,一方面它股本只有招商银行的十分之一。它是一个小盘,银行股我重仓的就两只,一只是深发展,一只是招商银行。在银行股这块,我 70%是招商银行,30%是深发展。整个我们公司是往上发展,整个银行业也是往上发展的,那么我买入。再加上它的盘子也小。再加上纽曼这个人也不错。我是 8、9 元买的深发展,我就持有。
 
目前我的持股情况就是这样情况,你不要看我来来回回都是这些公司,但是我说,未来三年的主流还是在我这里。因为我把中国能赚钱的公司,就这么多的公司,它都是行业的老大,如果它也不能赚钱的话,那也没办法。再一个他们的平均PE 也比大盘的平均 PE 低,这从估值角度还是合理的。它现在还没有被人认识到这一点,等大家认识到这一点,它的估值会重新定。
 
19.股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的,一般人熬不过我,我就熬的人比别人强,就是两个字,坚持。
 
提问:您的第一桶金从 8 千元到 12 万元,也是通过调研吗?对于我们这些同学和小散户来说,好像有点难?
 
人对一个事的认识是渐进的。你有一个过程。从 8 千元到 12 万,那时候谁

 
知道股票是怎么回事。在深圳有一个发展的银行,那时候股票是一个稀缺资源你买了它就涨。当时我是 20 几岁,我也是糊里糊涂的。投资的方法和投资的过程, 也是慢慢的积累的。一年和一年它有新的认识。人不可能一开始就知道的。
 
提问:您认为封闭式的基金目前有机会吗?您认为不错的封闭式的基金是什么?
我对基金,你对我 20 只股票以外的公司,你要问我宝钢、武钢、中石化这些公司我可以告诉你,因为我了解。但是你问我没有研究的公司或者是基金,我是不熟悉的,我也没有发言权。说了也是白说,我是不知道,我告诉你是骗人的, 我就是在我这个圈子里。我的投资思路就是把别人引到我这一亩三分地来,我就在这里决战。你要我说,我就说我没买的都是不好的。我买了,我说它不好?那肯定是好的,最
好的。我没买的,我认为至少不符合我的投资理念。
提问:股指期货推出后,对价值理念有没有影响?证监会监管越来越严,对此有没有影响你的投资策略?
股指期货我没有研究,这个你也研究不了,还没有推出出来,你研究它不是浪费时间吗?我们的时间是很宝贵的,这种纸上谈兵的事,我们怎么去了解。还有证监会的事,我们也研究不了。我觉得还是要投资公司,投资最赚钱的公司。别的事你想多了,越想越糊涂,钻牛角尖了。
 
提问:您觉得股市泡沫破裂前,有哪些征兆?
 
征兆,老实说,我们是有感觉的。这个市场它首先在估值上是非常高的。高和低的标准是什么,一个就和国际市场同类公司的比。再一个,我们在这个市场我都找不到能够投资的公司了,就觉得都高了。如果大家有这个概念的话。还有一个,有些迹象不知道好说不好说,我发现台湾人最接近我们。我记得 90 年的时候,因为我在深圳可以看到香港电视,那时候采访妓女,台湾的妓女都不愿意做了, 说我们不做妓女,赚钱的速度太慢。妓女这么说的,然后证券公司门口的滑梯都有幼儿园的小孩在滑,家长都去炒作股票了。
 
提问:我是学会计的,并且拿到了注册会计师资格证书。您的课使我对投资股票充满了信心。一般企业在会计利润方面容易做家,您刚才讲的市盈率、每股盈利大部分是基于报表的指标?
 
刚才我讲的帐上要有钱,你帐上有钱我就觉得你是好的。你这个利润是通过 做帐做出来的。所以我们最主要的还是调研,今天我讲的都白讲了。我跟你这个 公司,我把你调研清楚了,我把你的风险都锁死了。这家公司说我今天做帐做到多 少钱,我一听就烦。他一般说这个话,我就说你别说这个,你实实在在赚了多少钱, 看它的销售额,是否是与它的利润同不增长的。
 
提问:我是否能自荐成为你 100 个人中的一个。有什么条件?
 
刚才我也说了,北大的学生,我做了这个实验,即使我 100 人成功了,人家说我拿的是北大的学生,这不一样。他们是天才。所以我选的这个人,都是和他的文化程度,父母做什么没有关系的,我唯一的目标就是说长得好看一点。我做





一个实验,就是看把没钱的人,是否能变成有钱人。和你的知识、出身背景都没有关系。甚至我都愿意给他拿一万元。看看能不能改变。实在愿意的话也可以。当然我的本意不是想要北大的。
 
提问:股市给您带来的最大的价值是什么?仅仅是财富吗?
 
股市最大的价值就是赚钱。它好像对人性是一种磨炼。很多事确实是要有耐性的,一般人熬不过我,我就熬的人比别人强,就是两个字,坚持。没有人能坚持过我的,我咬紧牙关也要坚持。
 
提问:您好,谢谢您的精彩发言。请问,您是否对数字天生敏感?
 
可能很多人算大帐算不过我,我对数字特别的敏感。甚至和股市没关系的投资,他们也要让我去诊断一下。他要投资什么,他就让我给看看,能不能投。
 
提问:五一劳动节是持币还是持股?
 
这是猜谜语的事,我不知道。我都是持股,从来我都是满仓。我没有币可持。我今天要用钱,花完了,就明天卖一点。

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